最近在做一個新的計劃,近期會公告給大家,也重新設定了自己的行事曆,4 月發文會回歸正常啦!
Howard Marks 1 月的投資備忘錄發出來後就馬上引起軒然大波,因為他把價值投資人和成長投資人長期以來文人相輕的問題解了,並給了新的看法。一個 70 歲的投資人,還願意接受新的想法並反思改變,這真的是一件值得尊重的事情,非常推薦大家去看原文!
Howard Marks 在 1 月的投資備忘錄上提到了他的兒子 Andrew Marks ,Andrew 是個成長型投資人,喜好科技股與未來成長股(之前他才因為投資大量比特幣而上新聞),而這與 Howard Marks 的價值投資相互違背。 一次與兒子的交流後, Howard Marks 發現他兒子並非不看價值,而是在同一個標的上看到的價值不同,看待事情的角度不同,估的價值也不同,隨著時代變化,投資人需要更包容不同角度對於價值的看法。而最近他接受了 Investec 的訪問,也再分享了一次對於價值的看法。一月的備忘錄和這次的備忘錄我覺得都很棒,我放在附件,大家可以看看原文,以下是我的一些收穫:
世界正在變動,投資方式也在改變
過往巴菲特使用撿煙蒂投資法可以利用研究數字獲得超額報酬,但現在除了市場恐慌外,能利用公開資訊找到低估股票的機率越來越低了,因為太多的專業的經紀人在做數據分析。當你分析出股票低估時,可能這支股票真的有低價的理由,因此投資更取決於不可量化的因素與對未來情勢的判斷。
穩定的公司也會陷入麻煩,高成長的公司並非不可預期
過去穩定的公司,未來不一定也能穩步成長。像過往認為華盛頓郵報是穩健的公司,在遭遇到網路媒體的競爭後,也就不那麼穩定了。
高成長的公司也並非不可預期,這類公司可能擁有卓越的技術、競爭優勢與潛在的巨大市場,這些數據無法顯示的質化因素,都可以成為股價推高的理由。這類因子無法數據化,過去根據這些因子投錢的人多半被稱為投機。
但 Howard Marks 認為這也稱為模糊的正確,投資在模糊的正確道路上,獲利的可能性比精準的錯誤來的高。
均值回歸不一定正確,再次思考賣出的理由
「低價購買、設定目標價格、在上漲時出售」這個理論現在不一定成立。
好的公司擁有好的文化與管理階層,把錢交給這些優秀的公司與人才,他們會幫你賺到更多的錢。就像亞馬遜從原本的電子商務業務中,開創了雲服務 AWS ,優秀的團隊開發了與原本的電子商務不同類型的增長渠道,再利用已有的網絡效應,進一步提升公司價值。把錢投資給優秀的公司,他們能幫你賺的比賣出時獲利了結更多。
當賣出時,考量的不是價格,而是購買這間公司的理由消失
若你擁有一間有巨大潛力且良好的管理階層的公司時,你會選擇退出嗎? 當價格變動時,對於你持有這間公司的理由有改變嗎?
購買一間公司的原因是什麼?價格變動是否讓這個原因改變了?若原因沒變,只是價格過高,那就該繼續持有,因為能擁有好公司的機會不多,在長線上思考你是否願意擁有這間公司,比短期的價格波動還重要。但這並不是說買了就不賣,當公司有影響你購買理由的不利條件出來時,果斷砍掉部位也是必須的。
Howard Marks 想傳達的投資概念對我還是有點模糊,但投資本來就是一種藝術,不可能歸納出一定賺錢的操作流程,學習大師思考的脈絡,加上自己的經驗,讓下一個決策更好,這是目前我建立的投資正循環。
我們投資是為了投資有價值的東西,而非當個價值投資人,而如何認定價值,每個人有不同的看法,也應該尊重每個人的想法,感謝 Howard Marks 在投資最重要的事這本書之後,又讓我學了許多。
相關連結
2021 年 1 月 Howard Marks 備忘錄 Something of Value簡中譯
Howard Marks Investec 採訪 Howard Marks – Investec (2021)
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